公开市场利率渐成利率锚 逆回购利率下行10基点

上海证券报  2015-10-28 08:33

[摘要] 公开市场利率渐成“利率锚”

公开市场利率渐成“利率锚”

⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

“双降”后首期公开市场操作引人关注。27日，央行[微博]开展了100亿7天逆回购，中标利率为2.25%，较前次下行10个基点，但与规模相比，市场人士更关注中标利率10个基点下行所带来的信号意义。

业内人士指出，央行此次“双降”中，一并基本取消了利率管制，意味着存、贷款基准“利率锚”作用会显著淡化并退出历史舞台，未来央行会构建新的政策调控利率，公开市场逆回购操作利率的地位和影响力都将大幅上升。

逆回购利率下行10个基点

此次“双降”前，7天逆回购的中标利率维持在2.35%，而昨日央行缩量象征性地开展了100亿7天逆回购，中标利率为2.25%，较上周四下行了10个基点。

这10个基点的降幅略低于市场人士预期。此前，申万宏源债券部分析表示，从此前降息后公开市场操作利率的表现来看，预计周二公开市场操作利率下调15-20个基点。

对此，有市场人士指出，此次央行7天逆回购利率下行，显示央行引导市场资金利率下行意味，但并未“一次到位”则或预示着一种新的调控方式来临，未来公开市场利率或还有多次调整空间。

“央行下调逆回购利率有引导市场资金利率下行之意，本次降幅略低于市场预期，但考虑目前较为平坦的率曲线和降低实体融资成本的政策诉求，预计未来仍有继续下调的空间。”民生证券固收研究员李奇霖昨日说。

国信证券固收团队则认为，预计未来公开市场的主动作为性将增强，不再局限于以往跟随定期存款变化而一步到位变化的特征，而会采用多步骤调整，强化引导曲线的效果，增强公开市场利率的权威性和基准性。

新的“利率锚”渐成

值得关注的是，此次“双降”中，央行花大篇幅详解了利率管制基本放开后，我国利率形成和调控机制，并多次强调，在利率市场化的同时，更要强调健全央行的利率调控体系，建立更好的金融市场利率传导机制。

这也是昨日逆回购中标利率引发市场广泛关注的原因。业内人士分析，从央行的态度来看，后期将开始着力构建新的政策基准“利率锚”。

“以往，政策基准利率主要由定期存款利率来充当，从此开始，定期存款利率的政策基准性预计将消失。”国信证券固收团队昨日指出，未来更合适的政策基准利率或是公开市场操作利率，目前体现为公开市场7天逆回购操作利率。

央行表示，各类金融市场以市场基准利率和率曲线为基准进行利率定价。货币市场、债券市场等市场利率可以依上海银行间同业拆借利率(Shibor)、短期回购利率、国债率等来确定，并形成市场率曲线。

兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]表示，由于Shibor、国债等其他利率早已存在，而SLF、短期回购利率虽过去也出现过，但一直未能连续、系统地存续。而今年来，7天逆回购更为频繁，特别是随着央行频繁的进行7天逆回购，Shibor7天和1月品种的利率表现都比过去任何时候都更平稳。

鲁政委认为，因此，未来央行还需更加明确坚持以7天回购为操作的政策目标利率，在给定的合意利率下敞开收放流动性，稳定市场对流动性预期，允许套利，才能终实现央行利用公开市场操作，而将利率政策意图传导到包括债券、贷款、甚至股票在内的整个金融体系。

“当然，这只有在取消M2作为政策操作参照目标的情况下才有可能。”鲁政委说，但无论如何，未来公开市场回购操作利率的地位和影响力都将大幅上升，并逐渐具备与美联储联邦基金目标利率、欧央行主导的再融资利率类似的影响力。