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社科院学者:下半年经济增速料走低 房地产继续下行

上海证券报   2017-07-04 10:09

[摘要] 今年上半年,中国经济结构得到持续优化。随着服务业在整个经济中的比重提升,带动了工业与服务业深度融合,传统经济效率提高与新技术、新业态、新模式同时迸发。可以预计,随着新旧动能稳定接续,中国经济的稳定性和韧度将会不断提高。

今年上半年,中国经济结构得到持续优化。随着服务业在整个经济中的比重提升,带动了工业与服务业深度融合,传统经济效率提高与新技术、新业态、新模式同时迸发。可以预计,随着新旧动能稳定接续,中国经济的稳定性和韧度将会不断提高。

展望2017年下半年,受世界经济复苏乏力和主要经济体政策步调不一致,国内经济过去积累的风险环节依然存在。要实现2017年下半年的经济增长目标需要保持战略定力,必须依赖持续深度改革所释放的红利,要以改革和创新为抓手不断降低实体经济成本和补齐发展的短板,进一步提高劳动生产率和全要素生产率,实现中国经济稳中求进。

2017年一季度中国经济增长实现了6.9%的开门红,进入二季度虽然受外部环境、宏观调控政策等因素影响,但主要经济指标依然保持在景气度之上,1-5月主要经济指标增长稳定、就业持续改善、物价水平处于合理区间、国际收支情况不断改善,预计第二季度GDP增长6.8%,为实现全年经济增长目标奠定基础。

虽然2017年上半年经济增长达到预期,但下半年仍然面临着比较复杂的国际国内环境:一方面,欧美日等发达国家经济体复苏乏力,新兴市场经济体增长不确定因素增加,世界主要经济体宏观经济政策协调性、一致性步伐降低,贸易保护主义抬头,投资增长仍比较低迷;另一方面,中国经济增长质量与效益提升的空间仍然较大。

在经济增速换挡、结构调整阵痛、前期政策消化“三期叠加”的背景下,经济下行压力仍然较大,推进去产能、去库存、去杠杆等供给侧结构性改革任务较为艰巨,一定程度上,宏观经济政策在稳增长与调结构之间面临着两难的选择。因此,要实现2017年下半年经济增长目标需要保持战略定力,要以改革和创新为抓手,不断降低实体经济成本和补齐发展的短板,进一步提高劳动生产率和全要素生产率,实现中国经济稳中求进。

消费成为稳增长动力

从上半年经济走势看,主要亮点体现在消费成为稳增长的动力,居民收入增长保持稳定,经济结构不断优化。

根据Wind数据,季度最终消费、资本形成、货物与服务净出口对GDP增长的贡献率分别为77.2%、18.6%和4.2%。其中,最终消费对GDP 的贡献率与去年同比提高了12.6%。随着中国人均GDP突破8000美元,中国经济正从规模供给转向需求和价值创造阶段。消费者多样化需求、个性化需求、定制化需求的增多,说明消费结构正在不断升级优化。同时,消费结构升级又决定了供给方向和推进供给侧结构改革的重要动力,网络购物等线上规模的不断扩大,线下购物体验逐步兴起,线上购物+线下体验逐渐成为新的消费模式。

居民收入是消费增长的保障,也是劳动生产率提高的重要表现。一季度居民人均可支配收入7184元,同比名义增长了8.5%,扣除价格因素实际增长了7.0%,收入增速比GDP增速高出0.1个百分点。由于通货膨胀率为工资增长率与生产率增长率之差,在居民消费价格指数保持稳定的前提下,居民收入增长表明劳动生产率也在增长。消费增长和收入改善说明中国经济的效益正在不断提高,居民收入与劳动生产率的增速同步提升,将是未来经济转型成功的重要因素。

经济的结构得到了持续优化。高技术产业增加值和装备制造业增速高于工业增加值,高技术制造业投资增速快于固定资产投资增速。服务业生产指数保持在8%以上的较高增长水平,服务业在经济规模中的比重持续上升,第三产业对GDP增长的贡献率不断提高,季度达到61.7%,远远高于第二产业的36.1%。随着服务业在整个经济中的比重提升,带动了工业与服务业深度融合,传统经济效率提高与新技术、新业态、新模式同时迸发。可以预计,随着新旧动能稳定接续,中国经济的稳定性和韧度将会不断提高。

经济增长仍面临压力

展望2017年下半年,受世界经济复苏乏力和主要经济体政策步调不一致、国内经济过去积累的风险环节依然存在等影响,预计我国经济增长速度会低于上半年。

剖析拉动中国经济增长的三驾马车,2017年下半年投资增速将会下行。2016年,中国加大了铁路公路和基础设施领域的投入,以及推动房地产去库存,扭转了传统行业增长乏力的颓势。PPI指数自2016年9月份由负转正。工业领域特别是上游煤炭、钢铁、有色金属的价格普遍出现上涨,带动了上述传统行业的收入增长和利润修复,但也同时增加了上述行业去库存的难度。

随着上半年从中央到地方密集出台房地产调控政策,让房地产回归“住”的属性,上半年房地产投资增速、开发商购置土地面积及新开工增速出现下滑,房地产销售情况则继续延续下行趋势。因此,上游领域的收入和利润增长具有不可持续性,这从上半年PPI指数见顶下行趋势中就可窥得端倪,民营企业投资意愿仍不高,通货紧缩问题仍需警惕。

从消费增长情况分析,虽然上半年消费对经济增长的贡献,但若居民可支配收入增长幅度有限将依然对消费增长构成制约。中国全员劳动生产率增长从2010年的10.24%不断下行,到2016年劳动生产率增长已降至6.4%。因此,在保持CPI指数基本稳定的前提下,劳动生产率增长下行趋势成为居民收入增长的威胁。此外,2016年居民在房地产领域加杠杆,居民的杠杆率上升提高了居民的利息支出水平,同时上半年金融领域去杠杆力度的加大也会提高利率水平,这些都将导致居民可支配收入和消费意愿出现下降。综上所述,预计下半年消费增长将会延续上半年走势,对经济增长贡献保持稳定。

进出口下半年或将呈现弱改善态势。一方面,随着欧美日等主要贸易伙伴经济出现缓慢复苏,将会在一定程度上带动中国外贸规模增长;另一方面,5月底央行引入逆周期调节因子,对稳定市场对人民币汇率的信心起到了重要作用。虽然美联储加息周期开启,但由于美国经济复苏基础不稳固,外部因素对人民币汇率变动的冲击较小,人民币汇率变动最终还是取决于中国经济基本面的改善,预计下半年人民币汇率变动对净出口的影响有限。

从政策角度看,2016 年中国负债类社会融资年末余额与当年国内生产总值的比重超过 200%。今年上半年金融领域加大了监管力度,金融行业去杠杆使得银行同业、理财等影子银行业务开始萎缩,银行信用体系缩表和内部信用派生出现收缩,在一定程度上降低了金融领域风险,但同时也使利率出现上升和M2增速下降,并对实体经济带来了融资成本上升等问题。预计下半年货币政策将会延续稳健中性态势。

财政政策方面,近年来随着营改增、降税负等更多结构性减税措施的推出,公共财政收入增速逐年下降,2016年同比仅增长4.5%,因此在财政赤字持续增长的情况下,通过财政支出稳增长的空间收缩。

推进改革释放红利

综上所述,上半年经济增长为完成2017年全年目标奠定了基础,下半年应继续在宏观及微观两个方面推进改革创新,使中国经济在完成数量目标的同时,增长效率得到改善

从宏观角度看,实现2017年中国经济稳中求进,必须依赖持续深入改革所释放的红利,包括继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持政策的稳定性和连续性;注重政策间的协调配合、精准发力,防止落后产能供给反弹;通过PPP等政策组合实现杠杆率降低;制定因地制宜、一城一策的房地产去库存方案,不断推动传统行业转型提质升效;通过简政放权和结构性减税措施降低企业成本,使得企业在降成本中实现营业收入增长和利润增长,激发民间投资活力和不断加大创新投入;通过支出倾斜和引入民间资本在补短板中保障居民教育、医疗等领域支出,以提高人力资本水平和预期环境的改善,使新旧动能得到接续,经济实现稳中求进、求好。

从微观角度而言,在防范金融风险的同时,要发展多层次资本市场体系,促进处于不同成长期的企业获得融资,推进大众创业万众创新,使新业态、新技术、新模式的初创公司得到发展。现代经济增长理论认为,创新是经济增长的重要源泉,同样也是各类企业主体永远立于不败之地的法宝。技术创新始于研究开发而终于市场实现,技术创新的基础及关键是研究与开发费用的增长。必须通过完善的资本市场体系帮助企业获得用于研究与开发的费用,从而帮助企业持续推进产品创新和过程创新,取得市场优势,及时响应市场需求并创造市场需求,赢得产品的市场定价主动权,从而实现超越行业平均水平的超额利润,提高生产效率和增强客户黏性,进一步巩固市场优势、提高企业和全社会全要素生产率。

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